尋找較可信的估值指標

投資是現實，完全沒有存在主義那一套，已發生的就是永恒。

所以，仍然留戀股票投資的人，先決條件就要擺脫過去。過去蝕過錢，成為歷史了，絕不能繼續無止境地介懷。

過去一隻星級股票，現在由於經營不善，或行業有問題，風光不再，淪為yesterday’s darling，以前光輝的股價表現很難會重複出現。

所以，曾幾何時，跟當日的股價比較，很多股份自然變成超值，但這批股份九成已淪為「平嘢無好」界別。

相反，「好嘢無平」，明明眼光準，揀中好股，但時間掌握得不好，錯過入市時機，股價升了，又決定再等一會，以為會回落到一、兩星期之前的價格水平，只會令自己愈會買貴貨，經驗告訴我們，「好嘢」係唔輪到你格價的，衰孤寒。

要成為一個聰明的投資者，的確說易行難，每個人都在少數成功及多次失敗經驗中學習。

基金決定投資一個市場前，估值與市盈率高低起很大關鍵決策作用，但去到決定投資某隻股份前，市盈率對他們而言，往往又是一個排列最後的小指標。

何解？既然對行業掌握透徹，對公司評估通通指向這間公司要買，基金經理都是一個普通人，他們心底都信奉今日買貴，明日會證明「買平」的信念；更何況，有質素有盈利能力的好公司，市盈率較同業絕對不會低。我信一些分析員的真心話，推介股份要用市盈率低做噱頭，通常都是推銷員硬銷秘笈中的最後一招。

也有不少基金經理，綜合運用DCF，即現金流貼現模式，或者甚至DDM，即股息貼現模型去衡量現時股份市價超值與否，當然都是價值投資分析一部分，我自己就多運用PE/G來先衡量股份的市盈率是否合理，即是市盈率是否低得抵佢死，抑或係貴得有道理。

當然，在PE/G當中包含的P/E本身，就會計準則賦予的走棧位，就有不少值得商榷的地方。

亦有人會質疑，若不考慮股份估值就去投資，略嫌未夠科學化；對這一點我是認同的，但由於目前市盈率的扭曲程度較大，損益表當中又有許多來自資產增/減值、折舊、攤銷以至一次性特殊項目因素左右，要衡量估值，部分機構投資者早已經放棄市盈率P/E，改為多參考EV/EBIT，亦即部分譯作「企盈率」的財務比率指標。

用企業價值、或企盈率的好處，是因其最切合目前的市場環境。
企業價值即是EV，是公司市值加負債，再扣除現金，至於EBIT正是撇除會計修飾前，最反映企業由有形資產所產生的真實現金流最理想指標。兩組數字都是衡量公司財務狀況與實質業務好壞的較可信賴指標。

要成為一個聰明的投資者，的確說易行難，每個人都在少數成功及多次失敗經驗中學習。「赤子之心，人皆有之」，這八個字在判斷投資前，或衡量分析理據前，其實都是萬變不離其宗的真諦。