月投資3% 足夠退而不憂？

人口老化的先進國家，往往面對相似的退休保障問題：普遍人的儲蓄太少，亦不懂如何投資僅有的儲蓄。在先進經濟體系，平均60%以上的老人收入都是來自公共資源。有指美國的社會保障制度的資金只夠運作至2033年，屆時將對納稅人帶來更大負擔。許多歐洲國家的退休金亦是由現時的納稅人支持。在德國，退休福利就佔了國內生產總值相當大的份額，預計到2050年將增加至10%以上。為了長遠的財政健康和退休保障，各國不時提出改革退休計劃。

美國加州最近為此提出一個新計劃，倡議所有有5名以上僱員而且未有參與401（k）計劃（美國退休福利計劃，屬自願性質）的公司僱主都要把僱員其中薪金的3%撥入個人退休金儲蓄戶口，由州政府保證3%的回報，資產要累積直至65歲退休才能提取。所有戶口會集中由一家新成立的機構進行管理。計劃建議當市民退休後，應把部分積蓄買入年金。即你在退休時向保險公司繳付一筆錢，然後由保險公司分期發放定額「生活費」給你直至死亡。

利率影響年金價格
提出計劃的議員指，這強制儲蓄項目主要針對未受大企業制度保障，也沒有能力諮詢退休顧問的人。為使計劃有充分資金順利運行40年，政府只可保證3%的名義回報。顯然，沒有人能以3%儲蓄、3%回報的積蓄就使退休生活無憂。因此議員強調，市民該視這計劃為社會福利的補充。

鼓勵儲蓄是好事，但如果同時希望保障退休後有穩定收入，購買年金的作用也許不大。首先，保險公司一般會按現時的利率為年金定價。所謂年金就是每年給出固定收入的計劃，我們以在未來20年每年給1元這個例子來說明年金和利率的關係：

如果利率愈高，今天便不需要投資那麼多錢就可以在20年後給出1元。相反，如果利息是0，20年後要有1元，因為沒有增值，今天就必須投資1元。所以利率愈高，年金現價就愈低。在利率推算下，20年每年1元的年金價格。九十年代利率高企時，只要10元到12元就可以買到了，但是最近幾年利率很低，所以價格就趨近20元的16、17元。
因為購買年金的價格波幅很大，所以要多少錢才能買到2 0 年的年金，確保收入是一個不容易估算的事情。保證回報確保資產價值不會下跌，亦能讓市民準確預測退休時可拿到多少資產，減少未來的不穩定性。但在計劃退休時，除了留意資產回報外，通脹、年金轉換、活得比預期壽命長，也是需要留意的風險。如果把退休金買入年金，市民實際所得的收入可有30%以上的差別。3%保證回報，根本不足以對這些風險。

年金不能滿足生活
這個3%儲蓄、3%保證回報的計劃到底對一個工作40年的打工仔有多少幫助？有經濟專欄作家就以兩個典型美國例子運算過。假設A是在職場上有一定競爭力的人，大學畢業時拿年薪約2.5萬美元（約19.5萬港元），40年後退休時大概正賺取年薪約7.5萬美元（約58.5萬港元）。B是低技術工人，初入職是的年薪約為1.65萬美元（約12.87萬港元），工作40年後年薪約為3.8萬美元（約29.64萬港元）。我們將二人的人生過程簡化，假設他們的加薪走勢平穩，而初入職場時的加薪幅度較大，40年來沒試過失業，沒試過大病，沒因為任何理由停薪留職。在如此難得的美滿人生下，他們的儲蓄戶口應已累積了可能範圍內最多的財產。將此買入年金，每月可得多少收入？

根據年金算機，在肯定儲蓄有3%的情況下，A可每月獲得500美元（約3,900港元），B可每月獲300美元（約2,340港元）。如果視這為社會福利的補充，這金額尚可接受，卻肯定無法與收入比擬。而且，上述的計算是假設了那3%保證為真實回報率，如果按2%通脹目標調整後，儲蓄回報只有1%的話，A每月僅可獲得375美元（約2,925港元），B更只可獲得210美元（約1,638港元）。

投資指數回報更好
固定每月收取210美元當然比甚麼都沒有要好，但這不是免費的。參與計劃的人要由現在到退休期間每年放棄3%的工資。這計劃最好的特性，也許不是那3%的保證回報，而是強制性儲蓄。事實上，如果打工仔願意每月扣起3%工資買入指數，除稅及調整通脹後的回報大概會更好。

固定福利的退休計劃曾經很受歡迎，但因要保證回報，實行上非常昂貴，普及程度逐漸下滑，並由固定供款計劃取代。另外，如果你想退休後過着一定質素的生活，你必須儲蓄遠比3%多的錢。別忘了上文的計算還是假設二人工作及儲蓄了整整40年的，然而在現實中，失業、生病、照顧小孩、參與工作假期計劃等而暫時停止工作都是非常普通的事情。遇上工作缺口或收入不穩定的時，人們亦很自然會暫停或延期儲蓄。
不少國家成立了強制性的私人退休金帳戶，卻沒考慮到人們退休時該如何處理這筆資金。譬如在澳洲，當時的退休計劃一樣有強制儲蓄的效果，只是很多澳洲人一退休就急不及待花掉所有積蓄而已。

澳洲變相鼓勵買房
澳洲有一個需入息審查的國家退休金計劃，亦有一個強制性的私人退休金保證計劃。於私人計劃下，所有在職人士必須將部分收入存入退休金戶口作為儲蓄。計劃在20年前成立時，固定儲蓄率為薪金的3%，至今提高至9%，未來會增加至12%，員工可自願額外供款。對於低收入或工作年期短暫的人，私人帳戶肯定無法滿足退休需要，但只要通過資產及收入審查，這批人還是可獲公共退休金的資助。主要房屋的價值不會計入資產，但如汽車、遊艇和古董等耐用品則會。有資格獲得公共退休金的人，一般同時有權享有醫藥及其他福利。

澳洲的國家退休計劃財務狀況良好，儲蓄率亦非常健康。預計到2040年，老人開支佔國內生產總值僅為4%。比歐洲便宜得多。澳洲的退休計劃似乎很不錯，但當中一些特性值得留意。資產審查會產生超高的邊際稅率，譬如在澳洲，額外的1,000美元銀行儲蓄可以讓你失掉國家退休金、醫藥及其他福利。這間接鼓勵當地人把錢放在如別墅、藝術品或珠寶等不會產生利息的資產上。

此外，只要達到退休年齡，人們就可以一次過全數提取私人退休金戶口的資金，想怎花便怎花，或者當禮物送給子女也可（雖然存在每年送禮限額）。如果你所擁有的資產僅比接受國家福利的上限高了一點點，你絕對有理由花掉這筆儲蓄然後申請國家退休金。

住房不納入資產審查範圍，亦變相鼓勵人們把錢投入樓市。這也許解釋了為甚麼今日50多歲的澳洲人比以往任何時候的同齡人口持有更多房債。由2002年至2010年之間，澳洲的嬰兒潮世代的房債水平增加了45%。當然，債務攀升的原因也可能是房價大幅上升以及寬鬆的信貸環境，但債務也可以是讓人留住財富同時獲得退休金福利的辦法。許多澳洲人不介意承擔大額房貸，是因為早就打算以私人退休金戶口的金錢還債，花光戶口的錢，就申請公共退休福利好了。所以這種福利政策應該也延續不了很久。香港人口老化嚴重，在倡議全民退休保障和福利計劃的時候，必須把這些問題都考慮清楚。

撰文：王澤基