長線投資不一定賺錢

市場上有一種理論，認為在大牛市中買股票，人人賺錢；股價在牛市中普遍上升，股民只有賺多賺少的分別。重要的是，在牛市裏，沒人會輸錢。

又有專家說，買入股票後如遇上股價下跌，可繼續持有，只要那家企業沒倒閉，幾年後股價又會升回原位。

換句話說，不管是牛市熊市，只要企業不倒閉，長線投資於股市，遲早會賺錢。

這理論對不對，我本來不知道，倒是十分希望理論是對的；這樣的話，長線投資於股市，便是最安全簡單的賺錢途徑。為了弄清楚這方法可行與否，我拿石鏡泉編的《香港股票投資指南95/96》翻了一遍，把書中收錄的五百一十隻香港股票在八年間的股價變化，做了些分析歸類工作。結果發覺專家的說話，不可盡信。

八七年底股災之後，港股最低見一千九百七十四點。八年後，到了九五年十月，恆指已升至一萬點，升了四倍。表面看，如果投資者能够在股災後買入股票，繼續持有至九五年十月，他是沒可能不賺錢的。弔詭的是，偏偏可能。

根據我的統計，即管幸運地投資者在股災後的最低點買入，一直持有股票至九五年十月，他仍不一定有錢賺。事實上，他有四成機會虧損。五百一十隻股票當中，有二百零九隻，佔總數的百分之四十一，九五年十月的股價，比八年前股災後的股價還要低，真有點不可思議！

為了進一步了解投資港股的機會率，我把香港的股票，以股價變化，歸成三類，分別是升價股、和價股、和跌價股。歸類的方法，是比較股票前後兩個日期的股價變化。前一個日期是八七年十一月一日 (在此日期後上市的股票，以上市日的股價為準)，後一個日期是九五年十月二十日，石書收錄各股價月線圖的截止日期。如後者股價高於前者一倍或以上，歸類為升價股。如後者股價低於前者，自然是跌價股。如後者股價與前者相若或稍高，但不高於一倍，便歸做和價股；把八年的利息成本和機會成本都計算進去，股價仍不能升值一倍，我認為只能算打和。

用這標準檢查從八七年十一月一日至九五年十月二十日，有股價交易的五百一十隻香港上市公司的股票，得出的結果如下：

升價股一百五十六隻，佔總數的百分之三十一；

和價股一百四十五隻，佔百分之二十八；

跌價股最多，有二百零九隻，佔百分之四十一。

結果顯示，在長達八年的牛市中，即管恆指上升了四倍，但能升值一倍以上的股票，讓長線投資者真正賺到錢的，只有三成。更重要的是，居然有四成股票出現蝕價的情形。以為在牛市中買股票容易賺錢，顯然是未經細察的錯覺。而且，雖然企業沒有倒閉，長期持有股票的投資方法，仍有很大機會血本無歸。有部分公司的股價，會年復一年，不住的往下跌。

莫國欽      《經濟日報》1996.10.17

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雖然文章已是20年前,  但值得深思.